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地产债信用利差和债券净融资规模有明显相关性，原因是房地产企业外生资金来源与信用利差负相关，而外生资金中很大一部分来源于直接融资。我们通过观测申万二级房地产企业债券净融资额与地产债利差变化，可以看出，地产债信用利差和地产债净融资额有明显负相关，尤其在中低评级地产债表现更为明显，主要由于在外部融资环境收紧时，还能在债券市场进行融资的往往是高等级优质房企，且融资成本也更低。

一是有效缓解因病返贫。如，临沂市平邑县一位77岁的吕姓贫困户，2016年诊断为肺癌，一夜之间返贫。从确诊后，先后在乡镇卫生院住院6次，医疗总费用22270.93万元。经基本医疗保险、城乡居民大病保险、医疗机构减免后，医疗商业补充保险对政策内费用又报销了90%，政策外费用报销了85%，个人自负部分的医疗费用仅为122.8元，占医疗总费用的5‰。目前，2017年度医疗商业补充保险共赔付4.66亿元，惠及35.98万人；2018年度赔付8138万元，惠及6.01万人。

这个指数从1973年以来一直处于上升通道中，也就是说美元相对其他19个主要货币总体上在升值，只是到了最近10年升值有所放缓，在某些年份还出现贬值。45年来，这个指数升值了70倍，平均每年升值10%。从指数上涨的节奏来看，从1980到1990年的11年间，该指数升值10倍，年化涨幅24%，这个阶段对应的是拉美债务危机。从1991到1995年的5年间，该指数升值1.2倍，年化涨幅17%，这个阶段是美国新经济快速发展的阶段。

配置建议：从前述分析，疫情冲击下，房地产销售和融资活动受到了严重的影响，此次疫情对房企基本面的影响可能超过预期。因此，尾部风险在疫情结束后一段时间内仍值得关注，中低评级地产债信用利差仍面临持续走阔压力。虽然，疫情冲击后加强逆周期调节力度是支持后续地产板块趋势性下行的主逻辑，信用债仓位配置上仍然推荐城投和地产，但需要防范行业内分化风险。近期受疫情催化下，央行持续维护市场流动性宽松，整体进入债券牛市行情。此时是调整信用仓位的好时机，适时把尾部信用债择机抛售。期限不宜太长，一是短久期目前有估值溢价，二是利于后续疫情影响消退后，进一步观察货币政策和信用基本面变化，择机再配置。

发于2019.8.12总第911期《中国新闻周刊》因涉嫌为黑社会集团充当“保护伞”呼兰区14名官员被查呼兰打黑风云呼兰区，隶属于黑龙江省哈尔滨市。这个位于松花江北岸、人口60万的地方，曾因诞生过女作家萧红而闻名。如今，又因在扫黑除恶的背景下多名主要官员被查受到关注。

减除费用：劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得预扣预缴税款时，每次收入不超过四千元的，减除费用按八百元计算；每次收入四千元以上的，减除费用按百分之二十计算。应纳税所得额：劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得，以每次收入额为预扣预缴应纳税所得额。劳务报酬所得适用百分之二十至百分之四十的超额累进预扣率，稿酬所得、特许权使用费所得适用百分之二十的比例预扣率。